盘面概述

商品期货大面积下跌。焦煤跌超4%，锰硅、BR橡胶跌超3%，液化气、纯碱、烧碱、橡胶、上海原油、氧化铝等跌超2%，玻璃、PVC跌超2%，硅铁、焦炭等跌超1%；集运欧线涨逾2%，纸浆、多晶硅涨逾1%。

A股三大指数续跌，全市场超4200只个股下跌。截至收盘，沪指跌0.94%，深成指跌0.85%，创业板指跌1.18%。个股跌多涨少，全市场超4200只个股下跌。沪深两市全天成交额1.16万亿，较上个交易日放量529亿。

股指期货全线下跌，沪深300IF2506合约跌0.88%，上证50IH2506合约跌0.82%，中证500IC2506合约跌0.95%，中证1000IM2506合约跌1.30%。

国债期货集体上涨，30年期主力合约涨0.04%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.04%。

大宗商品市场要闻

外交部副部长马朝旭同美国常务副国务卿兰多通电话

据外交部网站消息，外交部副部长马朝旭22日同美国常务副国务卿兰多通电话，就中美关系及共同关心的重要问题交换了意见。双方同意继续保持沟通。

央行逆回购操作今日净投放360亿元

中国央行今日开展1425亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有1065亿元7天期逆回购到期，实现净投放360亿元。

美日领导人通电话，拟定6月中旬进行会谈

据央视新闻，日本首相石破茂当地时间23日上午与美国总统特朗普通电话，就美国关税措施等话题进行了讨论。双方同意协调日程，于6月中旬在加拿大举行的七国集团首脑峰会期间，进行面对面会谈。

伊朗美国第五轮谈判今天举行

据CCTV国际时讯，伊朗与美国第五轮核问题谈判定于5月23日在意大利罗马举行。据路透社5月22日援引消息人士的话报道称，美国中东问题特使威特科夫将率美国代表团参与此次谈判，一同出席谈判的还有美国首席技术谈判官迈克尔·安东。伊朗外交部长阿拉格齐谈判前夕在接受采访时说，伊朗无意拥有核武器。他表示，伊美双方仍存在严重分歧，如果美国想阻止伊朗进行铀浓缩活动，将“根本不会达成协议”。

上期所张铭：积极推进绿色低碳、再生金属期货和期权品种上市

上海期货交易所副总经理张铭5月23日在2025上衍有色论坛上表示，上期所将发挥市场功能，强化期现协同，服务新质生产力，向绿向新助力行业新型工业化进程。目前，上期所正积极推进铸造铝合金等绿色低碳、再生金属期货和期权品种上市，更好服务铝产业链风险管理和向绿向新循环发展需求。

上海出口集装箱运价指数(SCFI)环比上涨7.21%

据上海航运交易所，5月23日，上海出口集装箱运价指数（综合指数）报1586.12点，环比上涨106.73点或7.21%；中国出口集装箱运价综合指数报1107.40点，环比上涨0.2%。

世界钢铁协会：2025年4月中国钢铁产量8600万吨，同比持平

据世界钢铁协会，2025年4月，中国钢铁产量8600万吨，同比持平。印度钢铁产量1290万吨，同比增加5.6%。日本钢铁产量660万吨，同比减少6.4%。美国钢铁产量660万吨，同比减少0.3%。俄罗斯钢铁产量预估为580万吨，同比减少5.1%。韩国钢铁产量500万吨，同比减少2.5%。伊朗钢铁产量330万吨，同比增加4.6%。土耳其钢铁产量300万吨，同比增长了7.0%。德国钢铁产量300万吨，同比减少10.1%。巴西钢铁产量260万吨，同比下降了3.1%。

中钢协：5月中旬21个城市5大品种钢材社会库存833万吨，环比减少17万吨

5月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存833万吨，环比减少17万吨，下降2.0%，库存降幅继续收窄；比年初增加174万吨，上升26.4%；比上年同期减少280万吨，下降25.2%。

钢厂高炉日均铁水产量继续回落，同比增幅收窄

据Mysteel，本周247家长流程钢厂盈利率续增至59.74%，创逾半年高位，然钢厂高炉开工率继续减少0.46%至83.69%，炼铁产能利用率环比减少0.44%至91.32%，日均铁水产量再度减少1.17万吨至243.6万吨，同比增幅缩窄至2.87%。

全国钢厂进口铁矿石库存环比回落，日耗持续下降

据Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为8925.48万吨，环比减35.68万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为 301.87万吨，环比减1.04万吨；库存消费比29.57天，环比减0.01天。

到港量偏低，铁矿港口库存量持续下行

据Mysteel，外矿到港量持续下行，对港口库存压力起到有效缓解作用，本周全国47个港口进口铁矿库存总量为14591.83万吨，环比下降155.16万吨，处近1个月来最低水平。钢厂铁水产量维持高位，需求相对持稳，本周港口日均疏港量为343.19万吨，环比增长3.6万吨。

钢厂补库情绪谨慎，钢厂进口矿库存处年内最低水平

据Mysteel，部分产线检修，钢厂高炉开工率持续小幅下降，本周全国钢厂的进口矿日耗为301.87万吨，环比减少1.04万吨，仍处近年来同期高位。钢厂补库情绪谨慎，厂内进口矿库存有所去化，本周库存总量为8925.48万吨，环比减少35.68万吨，创年内新低；库存消费比为29.57天，环比下降0.1天。

独立焦企焦炭库存环增9.5%，钢厂库存创逾四个月新低

据Mysteel，本周独立焦企产能利用率微增，高炉钢厂铁水产量环比回落，对焦炭刚需采购为主，独立焦企焦炭库存累增8.94万吨至103.25万吨，钢厂焦炭库存则减少3.21万吨至660.59万吨，创逾四个月新低，18港口库存回落4.7万吨至276.68万吨。焦炭综合库存环比微增1.03万吨至1040.52万吨，同比增幅扩张至18.17%。

炼焦煤综合库存环增，焦企及港口炼焦煤库存续降

据Mysteel，焦煤价格重心持续下移，港口进口炼焦煤库存续降，而煤矿维持正常生产，库存不断走高。铁水产量维持高位，钢厂按需采购，炼焦煤库存微增7.54万吨至798.75万吨，焦炭首轮提降落地执行，独立焦企炼焦煤库存继续下降2.17%至865.73万吨，为2个月低位。本周炼焦煤综合库存增加15.36万吨至2647.47万吨，同比增幅达1.59%。

独立焦化厂平均吨焦盈利转亏，创一个月来新低

本周钢厂对焦企首轮提降50元/吨落地执行，得益于原料煤价继续小幅下移，全国30家独立焦化厂吨焦盈利减少22元至-15元/吨，为一个月低位。山西准一级焦平均盈利降至0元/吨，山东准一级焦平均盈利降至33元/吨，河北准一级焦平均盈利47元/吨，而内蒙二级焦平均盈利回落22元至-46元/吨。

电弧炉钢厂盈利下降，达一个月低位

据Mysteel，成品材价格偏弱态势，但目前废钢产出以及流通量整体不多，钢厂采废难度较大，价格相对坚挺，因此独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3321元/吨，周环比减少9元/吨，平均利润-103元/吨，为一个月内低位，谷电利润为2元/吨，周环比下降22元/吨，电弧炉钢厂整体盈利水平回降。

电弧炉钢厂平均开工率创逾2年高位，日均粗钢产量环增逾5%

据Mysteel，日前宏观利好因素加持下，价格方面及需求方面都有一定提振，目前钢厂生产积极性在一定程度上未有降温，截至5月21日，全国87家独立电弧炉钢厂平均开工率环比上升1.98%至77.18%，创逾2年高位，平均产能利用率周环比增加2.93%至59.5%，日均粗钢产量亦环比增加5.18%。

厂家减产持续，硅铁企业日均产量跌至近13个月新低

据Mysteel，产区检修减产陆续增加，目前硅铁厂家产量再创新低。本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业开工率为30.42%，较上期降0.80%；日均产量12700吨，较上期降665吨。目前硅铁产量及开工率均处近13个月内最低水平。

北方工厂投产尚可，锰硅企业日均产量小幅回升

据Mysteel，锰硅多数工厂处于观望状态，南方工厂复产意愿较低，但北方工厂因电费低位多维持满负荷生产。近期锰硅供应量未有进一步下探，本周Mysteel统计全国187家独立硅锰企业开工率为34.18%，较上周增长0.58%；日均产量23600吨，环比增长350吨。

截至5月22日，PVC出口交付集中，社会库存周降2.84%

据隆众资讯，截至5月22日，PVC社会库存环比减少2.84%至62.33万吨，同比减少29.49%。其中，华东地区在56.61万吨，环比减少3.04%，同比减少29.94%；华南地区在5.72万吨，环比减少0.82%，同比减少24.74%。

下周中国PVC社会仓库库存量预计在62万吨左右，对外出口交付依然集中，叠加下游需求平稳，上游到货增量有限，市场库存预计继续有降。整体来看，PVC社会仓库库存量呈去库趋势，同比减少29.49%，市场库存去化但仍居高位，市场供应表现充足，价格提涨受压。

截至5月23日当周，PVC装置检修增多，行业开工周降1.51%

据隆众资讯，本周PVC生产企业开工率在76.19%，环比减少1.51%，同比增加0.67%；其中电石法在74.81%，环比减少2.88%，同比增加0.03%，乙烯法在79.78%，环比增加2.05%，同比增加2.1%。

本周PVC生产企业检修损失量在6.465万吨，较上期增加0.204万吨。本周开工率继续下降，山东信发、新疆天业天辰、陕西金泰等仍在检修中，新加入检修企业有新疆宜化，检修损失量环比上周增加。综合负荷变动企业，本周检修与降幅损失量环比增加6.79%在13.85万吨，同比下降0.43%。4月检修企业产能规模471万吨，环比增加73.16%，同比减少16.49%。5月预估在389万吨，环比增减少8.13%，同比减少6.2%。

Mysteel：4月中国原铝产量终值为362.52万吨，同比增长3.09%

据Mysteel对中国全样本铝厂调研，2025年4月中国原铝产量终值为362.52万吨，同比增长3.09%，环比下降2.80%；铝厂开工率96.73%，同比增长2.22%，环比增长0.51%；产能利用率96.90%，同比增长2.19%，环比增长0.41%；日均产量12.08万吨，同比增加0.36万吨，环比增加0.05万吨。

5月23日国内氧化铝现货价格延续涨势

据Mysteel，5月23日，国内氧化铝现货价格延续涨势，Mysteel北方氧化铝指数绝对价3211元/吨，上涨50元/吨；南方氧化铝指数绝对价3225元/吨，上涨47元/吨。

机构观点：铝土矿供应不确定性增强，静待局势稳定

海关数据显示，2025年4月铝土矿进口2068万吨，同比增加45.36%，环比增加25.59%；2025年前四个月合计进677万吨，较去年同期增加1730万吨，同比增加34.27%。五矿期货分析指出，主要原因是几内亚矿石新建项目持续放量叠加非主流国家增加矿石出口。由于当前全球铝土矿海漂库存仍维持高位，预计5月进口量仍将维持高位。根据船期和几内亚发运季节性推测平衡表，在AXIS矿区持续停运和事态没有进一步升级的条件下，预计7月矿石供应将初步转紧，9月和10月预计因雨季到港减少导致铝土矿大幅去库。但今年前五个月矿石供应大幅过剩，多数氧化铝厂矿石库存较为充裕，氧化铝企业生产预计不会受到明显影响。但几内亚“限采事件”将提高矿石卖方议价能力，据机构推演和判断，进口矿石稳定在70-85美元可能性提高，根据测算，对应晋豫地区完全成本区间为3000-3300元/吨，对应主产区山东地区完成成本区间为2700-3000元/吨。

尽管氧化铝近期密集检修导致供应阶段性偏紧，主因是当前氧化铝厂仍使用前期到港的高价矿，多数企业因亏损提前检修。但随着近期成交的低价矿到港叠加氧化铝现货价格触底回升，多数氧化铝厂将扭亏为盈，预计前期减产产能将逐步复产。中长期来看，在氧化铝产能过剩的背景下，氧化铝定价主要锚定成本，矿价仍为主要矛盾。铝土矿出口为几内亚财政收入重要来源，长期大面积停运矿企概率仍较小，但目前当地政策不确定性较强，后续事态仍有进一步升级可能，盘面波动放大，建议谨慎参与。

PPAC：印度4月原油进口量环比下降6.5%至2123万吨

据PPAC，4月原油进口量环比下降6.5%至2123万吨，较上年同期的2144万吨则下降约1%。印度4月份成品油进口量同比下降9%至393万吨，而同期该国成品油出口量同比下降12.2%至417万吨。

截至5月21日当周，新加坡燃料油出口大幅缩减，库存四周以来首次增加

据ESG，截至5月21日当周，新加坡残渣燃料油库存结束此前连续三周的去库趋势，库存水平环比回升211.9万桶，达到2150.6万桶，创下近三周以来的库存新高。从进出口情况来看，当周新加坡燃料油出口量出现明显下滑，环比大幅缩减40%，至31万吨左右。主要出口流向集中在中国香港、孟加拉国及中国大陆等亚洲市场。与此同时，燃料油进口量虽环比微降1%，但仍维持在84万吨以上的较高水平，其中印度尼西亚是最大的供应来源地。本月来自西方地区的套利船货流入规模依然保持相对高位。

当周，包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存增加32.1万桶，升至1355.4万桶，为近四周以来的最高水平。中质馏分油库存同样有所增长，环比上升40.2万桶，达到1029.5万桶，创十周新高。贸易数据显示，当周新加坡馏分油净出口量环比大幅增长59%，而主要进口来源地包括印度、韩国、马来西亚及中国台湾等亚洲国家和地区。

截至5月22日当周，液化气港口库存环比回落，国内库容率小幅增加

据隆众资讯，截至5月22日当周，中国液化气港口样本库存量为309.43万吨，环比下降12.33万吨，降幅为3.83%。本周期港口到船下降明显，在较低水平，进口资源补充不足。需求方面，本周化工需求提升，码头因国产气价格低位出货不畅，整体需求变化有限。在低到港量下，本期港口库存呈现下降趋势。

同期数据显示，中国液化气样本企业库容率水平在23.63%，环比增加0.2个百分点。本周国内液化气生产企业库存变化不一，其中华南茂名石化装置因故障停产，区内供应收紧，且个别厂家装船较多，炼厂库存整体下降明显；华东、华中以及山东地区供应增量，且下游燃烧需求持续不佳，炼厂出货氛围一般，库存有所升高。

截至5月22日当周，液化气商品量持续增加，下游需求仍无太大改善

据隆众资讯，截至5月22日当周，全国264家液化气生产企业，液化气商品量总量为50.96万吨左右，周环比增0.92%。周内，华南一家炼厂短暂停出，山东一家地炼停工，不过东北异丁烷资源较多，且有装置恢复，因此国内供应量变化较小。同期，中国液化气样本企业产销率为101%，环比增长2个百分点。本周国内液化气需求仍无太大改善，但个别区域产销率较高拉升平均水平。具体来看，华南地区因供应收紧且个别厂家下水频繁存支撑，产销率增长17个百分点至108%；华东地区出货较差主要受到供应增长与需求疲软双重利空影响，产销仍难达平衡，为97%。

截至5月22日当周，苯乙烯产量持续减少，下游ABS开工率大幅下降

据隆众资讯，截至5月22日当周，中国苯乙烯工厂整体产量在31.73万吨，环比下降0.92万吨，降幅为2.82%；工厂开工率69.27%，环比下降2%。本周，东北停车装置影响量增加，另外，华东一套装置停车、华南一套装负荷下降。

从下游三大领域（EPS、PS和ABS）的生产情况来看，截至5月22日当周，EPS的开工率为59.52%，环比下降2.82%；PS的开工率为59.7%，环比增长2.6%；ABS的开工率为60.87%，环比下降6.52%。此外，UPR的开工率稳定在33%；丁苯橡胶的开工率为70.14%，环比上升3.22%。

截至5月23日当周，PP装置重启增多，下游行业开工周增0.89%

据隆众资讯，本周聚丙烯开工率环比上升0.27%至76.83%，中石化开工率环比下降0.52%至79.72%；周内上海赛科25万吨/年装置停车，使得中石化企业开工率下降。东华能源一期、绍兴三圆老线等装置重启，使得中石化企业开工率上升。

本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.89个百分点至50.72%。随着关税政策暂停释放利好，PP期货走势震荡向上，原料端价格小幅走高，给予制品成本支撑尚可，市场心态表现乐观。后期电商平台促销活动密集登场，叠加节假日消费热潮，聚丙烯制品订单有望迎来小幅度增长，需求端向好预期持续升温，开工率有持续上涨的可能性。

MPOA：马来西亚5月1-20日毛棕榈油产量环比料增加3.51%

据马来西亚棕榈油协会(MPOA)，马来西亚5月1-20日毛棕榈油产量环比料增加3.51%。其中，马来半岛产量增加4.09%，沙巴产量增加4.52%，沙捞越产量减少2.15%，婆罗洲产量增加2.75%。

IGC：维持2025/26年度全球大豆产量预估在4.28亿吨不变

据国际谷物理事会（IGC）最新月报，维持2025/26年度全球大豆产量预估在4.28亿吨不变，贸易量预期增加200万吨至1.83亿吨，消费量预期增加200万吨至4.29亿吨；结转库存预期减少200万吨至8100万吨。

USDA干旱报告：截至5月20日当周，约16%的美豆种植区域受到干旱影响

据USDA最新干旱报告，截至5月20日当周，约16%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为17%，去年同期为6%。

Anec：预计本周巴西大豆出口量为348.4万吨

据巴西全国谷物出口商协会（Anec），5月18日至5月24日期间，巴西大豆出口量为348.4万吨，上周为318.01万吨。

6月船期大豆采购已基本完成，远月大豆数量依然较少

据机构监测，截至5月中旬，我国企业6月船期大豆采购已基本完成，7月完成近9成，8月3成左右，9-12月船期基本没有采购。一是远月船期大豆报价较少，且价格较高，企业压榨利润较低甚至亏损。二是中美经贸关系存在不确定性，特别是近日中美谈判取得实质性进展后，企业观望情况增多，采购远月大豆的进度放慢。

CGC：截至5月18日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加37.38%至17.86万吨

加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至05月18日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加37.38%至17.86万吨，之前一周为13.0万吨。2024年8月1日至2025年05月18日，加拿大油菜籽出口量为818.86万吨，较上一年度同期的513.51万吨增加59.46%。截至05月18日，加拿大油菜籽商业库存为96.67万吨。

自繁自养生猪养殖利润为盈利48.21元/头，外购仔猪养殖利润为亏损16.06元/头

截至5月23日当周，自繁自养生猪养殖利润为盈利48.21元/头，5月15日为盈利80.66元/头；外购仔猪养殖利润为亏损16.06元/头，5月15日为盈利48.20元/头。

美棉ON-call：截止5月16日当周美棉7月未点价主力卖出合约较上周减少

据CFTC，截至2025年5月16日当周，美棉ON-call未点价卖出合约50378（-919）张，其中7月未点价主力卖出合约17100（-1466）张，未点价买入合约20951（+1276）张，总持仓234470（+15222）张。

中国棉花购销周报：截至2025年5月22日，全国新棉销售率为83.1%，同比提高4.8个百分点

据国家棉花市场监测系统对13省区45县市900户农户调查数据显示，截至2025年5月22日，全国新棉采摘已结束；全国交售已基本结束。

另据对62家大中型棉花加工企业的调查，截至5月22日，全国加工率为99.9%，同比持平，较过去四年均值持平；全国销售率为83.1%，同比提高4.8个百分点，较过去四年均值提高3.9个百分点。

按照国内棉花预计产量667.6万吨（国家棉花市场监测系统2025年1月份预测）测算，截至5月22日，全国累计采摘籽棉折皮棉667.6万吨，同比增加77.3万吨，较过去四年均值增加58.3万吨；累计交售籽棉折皮棉667.6万吨，同比增加77.3万吨，较过去四年均值增加58.3万吨；累计加工皮棉667.5万吨，同比增加77.7万吨，较过去四年均值增加58.4万吨；累计销售皮棉554.6万吨，同比增加92.6万吨，较过去四年均值增加69.5万吨。