重点关注

1. 锂盐厂商预期技改，锂盐价格小幅震荡

2. 镍豆产硫酸镍生产即期利润亏损状态有所缓和

3. 4月中国原铝产量终值为362.52万吨，同比增长3.09%

4. Freeport Indonesia：印尼Manyar冶炼厂恢复运营

行业资讯

锂盐厂商预期技改，锂盐价格小幅震荡

据Mysteel，本周锂矿市场随碳酸锂价格弱势运行。供给端，港口库存高企，叠加海关锂辉石进口数据的显著增量，上游存在一定的出货和库存压力，挺价力度较弱。锂盐端价格持续下滑，出于对后市悲观预期，需求方心理价位走弱，询货时压价力度强。目前市场流通主流货源以澳洲矿为主，非洲矿贸易商普遍出货积极性不高

本周宏观情绪方面配合主流厂商技改降本计划，技改预期持续影响4个月产出，带动市场价格小幅反弹，短暂推高价格。但基本面不支持持续上涨，下游对于当下价格接受度疲软，心里价位仍处于地位，叠加库存高压，市场去库不及预期，锂矿价格持续下跌，成本支撑坍塌，情绪带动价格反弹仍被供应过剩压制。

镍豆产硫酸镍生产即期利润亏损状态有所缓和

据Mysteel，截至2025年5月23日，电池级硫酸镍晶体市场中间价为27750元/吨，电池级硫酸镍液体市场中间价为27250元/吨，价格暂稳。5月23日，镍豆生产硫酸镍溶液即期成本为28268.62 元/吨，即期利润在-1268.62元/吨。本周镍价轻微震荡。本周镍豆产硫酸镍成本有所下降，镍豆产硫酸镍生产即期利润亏损状态有所缓和 。

4月中国原铝产量终值为362.52万吨，同比增长3.09%

据Mysteel对中国全样本铝厂调研，2025年4月中国原铝产量终值为362.52万吨，同比增长3.09%，环比下降2.80%;铝厂开工率96.73%，同比增长2.22%，环比增长0.51%;产能利用率96.90%，同比增长2.19%，环比增长0.41%;日均产量12.08万吨，同比增加0.36万吨，环比增加0.05万吨。

Freeport Indonesia：印尼Manyar冶炼厂恢复运营

据我的钢铁网，Freeport Indonesia（印尼自由港）铜矿公司表示，其位于东爪哇省Manyar冶炼厂在去年10月因火灾停产之后，已比预期提前恢复运营，预计将于6月的第四周开始生产阴极铜。首席执行官Tony Wenas表示，原计划 6月恢复生产，但维修工作提前完成，预计将于12月达到满负荷生产。

今年3月，印尼政府向印尼自由港公司（Freeport-McMoRan的子公司）发放了为期六个月的许可，允许其出口127 万吨铜精矿。由于该公司无法使用冶炼厂，印尼政府放宽了全国范围内对未加工铜的出口禁令。

市场观点

机构一：铝土矿供应不确定性增强，静待局势稳定

海关数据显示，2025年4月铝土矿进口2068万吨，同比增加45.36%，环比增加25.59%；2025年前四个月合计进677万吨，较去年同期增加1730万吨，同比增加34.27%。主要原因是几内亚矿石新建项目持续放量叠加非主流国家增加矿石出口。由于当前全球铝土矿海漂库存仍维持高位，预计5月进口量仍将维持高位。根据船期和几内亚发运季节性推测平衡表，在AXIS矿区持续停运和事态没有进一步升级的条件下，预计7月矿石供应将初步转紧，9月和10月预计因雨季到港减少导致铝土矿大幅去库。但今年前五个月矿石供应大幅过剩，多数氧化铝厂矿石库存较为充裕，氧化铝企业生产预计不会受到明显影响。但几内亚“限采事件”将提高矿石卖方议价能力，据机构推演和判断，进口矿石稳定在70-85美元可能性提高，根据测算，对应晋豫地区完全成本区间为3000-3300元/吨，对应主产区山东地区完成成本区间为2700-3000元/吨。

尽管氧化铝近期密集检修导致供应阶段性偏紧，主因是当前氧化铝厂仍使用前期到港的高价矿，多数企业因亏损提前检修。但随着近期成交的低价矿到港叠加氧化铝现货价格触底回升，多数氧化铝厂将扭亏为盈，预计前期减产产能将逐步复产。中长期来看，在氧化铝产能过剩的背景下，氧化铝定价主要锚定成本，矿价仍为主要矛盾。铝土矿出口为几内亚财政收入重要来源，长期大面积停运矿企概率仍较小，但目前当地政策不确定性较强，后续事态仍有进一步升级可能，盘面波动放大，建议谨慎参与。

机构二：工业硅库存压力仍存，盘面仍有进一步下行风险

自2024年多晶硅行业进行联合自律减产后，导致工业硅的需求持续疲软，即使在枯水期西南大幅减产的情况下，盘面依旧不断下跌、屡创新低。从供应端来看，复产与新增产能投放，供应存在增加预期。一方面，受行情低迷影响，枯水期西南开工处于历史低位，5月四川步入平水期，部分工厂有所复产，虽然复产积极性不如往年，但后续随着西南逐步进入丰水期，开工仍有上行空间，以及北方大厂存在复产预期。另一方面，一体化产能项目陆续投放，例如通威内蒙、四川共计30万吨项目、云南永昌硅业10万吨产能均已投产，整体供应存在增加预期。

从需求端来看，核心消费流向多晶硅维持弱预期，较难出现明显改善。多晶硅方面，受终端光伏需求转弱，硅片环节开工下调，对多晶硅市场造成较大压力，预计行业将继续进行自律减产操作，需求维持弱预期；有机硅、铝合金方面，由于中美之间的关税战有所缓和，市场情绪有所回暖，或对需求有所改善。但由于多晶硅已成为下游消费核心流向，预计整体需求暂难迎来明显改善。

从库存端来看，库存有所去化，但总量依旧高位。据百川盈孚统计数据，现货库存41.9万吨，周环比下降0.37%，较年初增加14.0%；据广期所公布，期货仓单33.19万吨，周环比下降1.42%，较年初增加29.02%。

综合而言，供应存在边际增加情况下，虽然有机硅、铝合金需求预期有所改善，但作为核心消费流向的多晶硅维持弱预期，使得宽松格局暂难改善，同时行业库存依旧高位，库存压力仍存，盘面仍有进一步下行风险。